Trajetória dos juros altos no Brasil: da estabilização em 1994 aos desafios

Desde o processo de estabilização da moeda em 1994, o Brasil enfrenta persistentemente patamares elevados de taxas de juros. O mecanismo de âncora cambial representou um instrumento de relevância para arrefecer a inflação. Entretanto, exigiu-se uma estrutura de juros bastante elevada com o fim de frear movimentações de capitais para fora do país e evitar a depreciação cambial, circunstância que poderia reacender pressões inflacionárias.

A inclusão da China na Organização Mundial do Comércio (OMC) em 2001 catalisou um robusto crescimento da economia global, expansão urbana acelerada e ampliação da procura por commodities, alimentos e minérios. Para o Brasil, isso significou um ciclo virtuoso de exportações. Nesse contexto, a nação acumulou um considerável acervo de divisas internacionais (superior a US$ 300 bilhões) naquele período.

Em 1999, a administração federal transitou de um regime de câmbio administrado para um de câmbio flutuante, conjuntamente implementando uma orientação fiscal mais restritiva, que resultou na geração de superávits primários chegando a alcançar 3,5% do Produto Interno Bruto (PIB), e na redução do endividamento público em relação ao PIB. Por meio dessa estratégia dual, o Banco Central (BC) logrou diminuir a taxa básica de juros, a Selic, para níveis mais apropriados (de um dígito), mantendo simultaneamente o controle sobre a evolução dos preços.

A partir de 2010, o governo adotou uma orientação de natureza fiscal expansionista, caracterizada por déficits nas contas primárias e aumento da dívida pública relativamente ao PIB, associada a uma conduta monetária inadequada para preservar a inflação em uma faixa de um dígito. As consequências incluíram recessão econômica severa que se estendeu ao longo de dois exercícios anuais e resultou no impeachment da presidente Dilma Rousseff.

A transição de governo viabilizou a reconfiguração da direção do BC e da estratégia fiscal, com destaque para o estabelecimento do teto de despesas, permitindo inverter a escalada das taxas de juros em aproximadamente metade no espaço de seis meses.

A mudança governamental ocorrida em 2022 reintroduziu a conduta fiscal expansionista, marcada por pronunciados déficits primários e majoração do índice de dívida pública em relação ao PIB, que evoluiu de 71,75% do PIB para uma projeção de 83,3% do PIB em 2026. Diferentemente do episódio de 2014 a 2016, em razão da autonomia conquistada pelo Banco Central, implementou-se uma política monetária caracterizada por forte contração.

A conjugação dessas orientações provocou movimentações de retirada de investimentos estrangeiros ao término de 2024. A cotação do dólar atingiu R$ 6,30, levando o Banco Central a injetar US$ 30 bilhões no mercado de câmbio, e compelindo a instituição, no prazo de menos de três meses, a elevar a Selic a 15% ao ano no início de 2025, com o objetivo de conter o ressurgimento da volatilidade inflacionária, impondo um custo anual aproximado de 9,0% do PIB desde 2024.

Com informações de Estadão.